Finančné trhy čaká náročná skúška: Podľa analytika prichádza katastrofa, ktorú sme už raz zažili v ére dotcom bubliny

Finančné trhy dnes doslova žijú z pozitívnej nálady, ktorú prináša umelá inteligencia. AI však zatiaľ nedokázala doručiť žiadne hmatateľné výsledky, ktoré by sa reálne prejavili v produktivite práce. Ekonomika teda žije z pocitu, nie z výsledkov. To je veľmi problematická situácia, pretože ekonomika potrebuje reálnu prácu aj výsledky, aby rástla. Aspoň z dlhodobého hľadiska. 

OpenAI sa stále viac zapája do zložitého a prepojeného systému financovania s výrobcami čipov, čo vyvoláva vážne obavy o možné opakovanie katastrofy podobnej dotcom bubline konca 90. rokov minulého storočia. Nedávno sa dohodla s AMD, ktorá súťaží s Nvidiou, ktorá len minulý týždeň oznámila investíciu 100 miliárd dolárov do OpenAI. Tento cyklus len zvýrazňuje, ako sa kapitál, akcie a služby v sektore umelej inteligencie vzájomne recyklujú, uvádza kriticky CNN. 

Finančné trhy sú v ohrození

Podľa analytika Paula Kedroskyho sa OpenAI stala prakticky 10-percentným akcionárom AMD prostredníctvom warrantov na 160 miliónov akcií, čím preberá časť kontroly aj rizík výrobcu čipov. Ide o typické „vendor financing“, kde firmy financujú svojich zákazníkov alebo partnerov, čím vytvárajú umelý obraz vysokého dopytu. Takéto mechanizmy môžu navonok pôsobiť ako prosperujúci trh, no v skutočnosti zakrývajú riziká neudržateľného rastu.

Nasdaq – Dot Com Bubble vs. Now 🚨👻🤯👀 pic.twitter.com/TwrqjLNDmW

— Barchart (@Barchart) September 26, 2025

História nám ukazuje, že takéto prepojené financovanie môže byť veľmi nebezpečné. V 90. rokoch minulého storočia telekomunikačné giganty, ako Cisco, Nortel či Lucent, poskytovali startupom obrovské úvery na nákup ich produktov. Tento systém vytvoril dojem silného dopytu, ktorý nebol reálny, a keď sa ukázalo, že trh nebol schopný absorbovať prehnané objednávky, startupy skrachovali a veľké firmy zostali s obrovskými nesplatenými pohľadávkami.

Lucent takmer skrachoval a bol nakoniec predaný konkurentovi. Podľa Mikea O’Rourka z JonesTrading sa dnes opäť objavujú prvky podobného správania: masívne finančné prepojenia a recyklácia kapitálu udržiavajú dojem, že sektor AI rastie, zatiaľ čo reálne fundamenty často zaostávajú. 

Vzájomné prelievanie kapitálu

Súčasná situácia je ešte zložitejšia: OpenAI je prepojená s viacerými gigantmi – Microsoftom, Googlom a Nvidiou – pričom tieto firmy majú vysokú hodnotu a na trhu sú dominantné. To vytvára dojem stability, no zároveň to znamená, že problémy jednej spoločnosti sa môžu okamžite preniesť na ďalšie. To riziko explózie bubliny ešte zvyšuje.

Zlato „letí“ na Mesiac a blíži sa k hranici 4 000 dolárov. Odborníci vidia 3 hlavné dôvody

Julien Garran z MacroStrategy Partnership odhaduje, že „misalokácia kapitálu“ v sektore AI je dnes 17-krát väčšia než dotcom bublina a  zároveň štyrikrát väčšia než realitná kríza z roku 2008. Finančné trhy sú zároveň dnes na vrchole kapitalizácie. Väčšina LLM AI projektov je pritom stratová a ich praktické aplikácie často nedosahujú hype. Práve to naznačuje, že mnoho investícií je poháňaných ilúziou dopytu, nie reálnou hodnotou.

This is alarming…

Almost 40% of the US real GDP growth last quarter was driven by tech capex.

Bulk of the capex was AI-related investments.

Aggregate capex can’t keep climbing like this in the absence of real profits derived from AI investments.

If this doesn’t happen soon… pic.twitter.com/8hmWvxQBat

— Oguz O. | 𝕏 Capitalist 💸 (@thexcapitalist) October 3, 2025

V konečnom dôsledku to znamená, že sektor AI, aj keď je technologicky fascinujúci, môže byť na pokraji finančnej katastrofy. Ak bublina praskne, podobne ako v roku 2001, investorom hrozí masívna strata kapitálu. Technologické firmy by mohli čeliť kaskádovým bankrotom. Vendor financing, prehnané očakávania a masívne hodnoty firiem vytvárajú prostredie, v ktorom je prudký pád len otázkou času. A to aj napriek tvrdeniam analytikov, že Big Tech je dnes finančne silnejší než firmy z dotcom éry.

Prípadná explózia tejto bubliny by mohla mať globálny dosah na finančné trhy, najmä na startupy a investorov. Práve to robí súčasnú situáciu kriticky pozoruhodnou.

Čítaj viac z kategórie: Ekonomika