Nenápadná firma z Petržalky vystrelila z tržieb pod 1 miliónom na 12,4 milióna eur. Biznis s liekmi raketovo rastie (EXPERT)

Slovenský lekárenský biznis vykazuje výnimočnú stabilitu a rast, aký mu môžu iné segmenty zdravotníctva len závidieť. Tržby aj čistý zisk lekární a distribútorov liekov medziročne rastú dvojciferným tempom, čo z tohto sektora robí jedno z najodolnejších a najvýnosnejších odvetví posledných rokov.

Podľa aktuálnej analýzy analytika Martina Lindáka z portálu Finstat na Slovensku v súčasnosti pôsobí celkovo 2 154 spoločností, ktoré podnikajú v oblasti lekárenstva. Z toho 125 má licenciu na veľkodistribúciu liekov, teda na ich veľkoobchodný predaj.

Distribútori majú raketový rok

Z dát za rok 2024 vyplýva, že distribútori liekov zažili rekordný rok – ich tržby medziročne vzrástli o 23,8 %, čo je najvyšší nárast za posledných šesť rokov. Celkový obrat spoločností, ktoré už podali účtovné závierky, presiahol 2,5 miliardy eur. Na porovnanie – samotné lekárne zaznamenali rast tržieb o 12,3 %, čo síce zaostáva za distribútormi, no stále ide o výrazné posilnenie.

Lindák upozorňuje, že tento rast nie je náhodný. „Lekárenský biznis je posledné roky prakticky neohrozeným odvetvím. Tržby aj čistý zisk lekárňam a distribútorom liekov každoročne rastú o dvojciferné čísla,“ konštatuje analytik.

Dve siete ovládajú takmer polovicu trhu

Najväčšiu časť koláča si rozdeľujú známe reťazce. Sieť Dr. Max a konkurenčná BENU tvoria spolu až 44 % tržieb celého lekárenského biznisu, čo predstavuje sumu približne 775 miliónov eur. Obe značky dominujú aj na online trhu.

Zatiaľ čo Dr.Max 100 s.r.o. dosiahol v roku 2024 tržby 37 miliónov eur, spoločnosť BENU SK 77, s. r. o., sa dostala na úroveň 18 miliónov eur. Tieto čísla potvrdzujú nielen silu e-commerce v zdravotníctve, ale aj dôležitosť škálovania a budovania značky v konkurenčnom prostredí.

Rozdiely medzi lekárňami a veľkodistribútormi sa neprejavujú len v raste tržieb, ale aj v samotnej ziskovosti. Kým veľkodistribútori operujú so ziskovou maržou okolo 4 až 5 %, lekárne si dlhodobo držia maržu tesne nad hranicou 1 %.

Korporát vymenil za Kostariku: „Najväčší luxus je mať priestor na myslenie, nenaháňam sa za platom ani funkciami“

V prepočte to znamená, že distribútorom ostane z každého eura tržieb štyrikrát viac čistého zisku než bežnej lekárni. Tento nepomer sa pritom netýka len menších hráčov. Aj siete Dr. Max a BENU, ktoré patria k najväčším prevádzkovateľom na trhu, operujú v podobnom rozmedzí ziskovosti ako zvyšok sektora.

Reexport ako kontroverzná prax

Nie všetky nárasty tržieb sú však transparentné. V sektore sa už roky hovorí o tzv. reexporte liekov – teda o ich vývoze do zahraničia, kde ich predaj za vyššie ceny môže priniesť dodatočný zisk. Ide o činnosť, ktorú monitoruje Štátny ústav pre kontrolu liečiv (ŠÚKL), a v minulosti za ňu už viaceré lekárne dostali pokuty.

Ako Lindák uvádza, podozrenie na reexport môžu naznačovať aj nezvyčajné pomery medzi zásobami a tržbami. „Pri niektorých spoločnostiach podnikajúcich v danom sektore je dlhšiu dobu viditeľný nepomer medzi zásobami a tržbami, ktorý sa vymyká sektorovému rozpätiu. To môže naznačovať príjmy z reexportu liekov do zahraničia,“ upozorňuje analytik.

Zákon navyše limituje podnikanie v tomto odvetví: pod jednou právnickou osobou môže byť registrovaná len jedna lekáreň. To však nebráni vytváraniu skupín prepojených firiem, ktoré umožňujú obchádzať túto legislatívnu bariéru a efektívne budovať väčšie siete.

Dr. Max a BENU kraľujú trhu

Lídrom slovenského lekárenského trhu je s výrazným náskokom sieť Dr. Max. V roku 2024 dosiahli spoločnosti patriace do tejto skupiny celkové tržby 593 miliónov eur. Druhý najväčší hráč, sieť BENU, vykázal za rovnaké obdobie obrat 182 miliónov eur.

Z hľadiska prevádzok ide o obrovské reťazce. Dr. Max prevádzkuje na Slovensku viac než 400 lekární, z ktorých 371 už zverejnilo svoje účtovné závierky za uplynulý rok. BENU má v krajine vyše 170 prevádzok, pričom zatiaľ podalo závierku 137 z nich.

Silné sú tieto siete aj v online priestore. E-shop Dr. Max prevádzkuje spoločnosť Dr.Max 100 s.r.o., ktorá zaznamenala tržby vyše 37 miliónov eur. Jej konkurent, BENU SK 77, s. r. o., dosiahol tržby viac ako 16 miliónov eur.

Aj priemer na jednu lekáreň ukazuje jasnú dominanciu veľkých hráčov. Priemerná prevádzka siete Dr. Max dosiahla v roku 2024 tržby vyše 1,6 milióna eur, v prípade lekární BENU to bolo približne 1,3 milióna eur. Pre porovnanie, ostatné lekárne mimo veľkých sietí mali priemerný obrat 1,2 milióna eur.

Klesajúce marže veľkoobchodu

Ziskovosť sektora sa mení. Hoci lekárne predávajú lieky s obchodnou maržou okolo 20 %, v posledných rokoch je viditeľný trend jej postupného zvyšovania. V roku 2024 dosiahla obchodná marža v sieti Dr. Max až 27 %, v prípade BENU o percentuálny bod menej.

Naopak, veľkodistribútori čelia poklesu marží. Zatiaľ čo v roku 2020 dosahovali obchodnú maržu 28 %, v roku 2024 už išlo len o 23,9 %. Aj tak však ostávajú výnosnejším článkom celého dodávateľského reťazca.

Najväčší rozdiel je vidieť pri ziskovej marži – teda koľko centov zisku zostane spoločnosti z každého eura tržieb. Veľkodistribútori sa v roku 2024 pohybovali na úrovni okolo 5 %, zatiaľ čo lekárne sa už roky držia pod hranicou 2 %.

Ani najväčšie siete nie sú výnimkou. Lekárne Dr. Max mali v minulom roku ziskovú maržu 1,5 %, lekárne BENU dokonca len 1 %. To znamená, že na každom predanom eure im ostáva v čistom zisku len cent či cent a pol.

Online lekárne rastú pomalšie

Internetový predaj liekov a doplnkov výživy sa stal neodmysliteľnou súčasťou slovenského farmaceutického trhu. Väčšina veľkých sietí dnes prevádzkuje aj vlastné e-shopy a konkuruje si nielen cenou, ale aj rýchlosťou doručenia. Online lekárne často ponúkajú nižšie ceny než kamenné prevádzky, čo súvisí s jednoduchším porovnávaním cien aj nižšími prevádzkovými nákladmi.

Záujem o nákupy cez internet však nezaručuje automatický rast tržieb. Ako ukazujú dáta za rok 2024, trojica najväčších online lekární – Dr. Max, BENU a Pilulka – zaznamenala spolu tržby 62 miliónov eur, čo je o 5,7 % menej než rok predtým. Za poklesom stojí najmä úpadok Pilulky, ktorej sa nepodarilo zvládnuť expanziu.

Spoločnosti Pilulka.sk, a. s., klesli tržby z 18 na 8 miliónov eur. Ešte výraznejší bol prepad čistého hospodárskeho výsledku – strata sa prehĺbila z 580-tisíc eur na viac než jeden milión eur. Firma bola od roku 2018 v zisku len jediný raz, a to v roku 2020, keď zarobila necelých 57-tisíc eur. Kumulovaná strata Pilulky tak už presiahla tri milióny eur. Podľa medializovaných informácií čelí finančným problémom aj jej materská spoločnosť v Česku.

Naopak, lídri trhu ukázali stabilitu. Tržby Dr. Max 100 vzrástli o 6,1 % na 37 miliónov eur. Zisk po zdanení však klesol o 9,6 % na 775-tisíc eur. Spoločnosť BENU SK 77 zaznamenala rast tržieb až o 28 % na 16,8 milióna eur, pričom jej čistý zisk stúpol o výrazných 36 % na 914-tisíc eur.

Na trhu pôsobia aj menší hráči ako Vaša Lekáreň, Etabletka či Lekáreň v KOCKE. Hoci ide o rastúce značky, ich podiel zatiaľ nedosahuje úroveň dominantnej trojice. Navyše, za rok 2024 zatiaľ nepublikovali svoje účtovné závierky, a preto nie je možné ich výkonnosť plnohodnotne porovnať.

Malé lekárne, veľké tržby

Farmaceutický biznis neovládajú len silné reťazce. Na mape slovenských lekární sa objavujú aj hráči, ktorí síce nie sú viditeľní z ulice, no ich finančné výkazy hovoria jasnou rečou. Príkladom je spoločnosť Sunflower Pharmacy, s.r.o., ktorá sídli na konci Petržalky. V roku 2024 sa nečakane stala štvrtou najväčšou lekárňou na Slovensku – a to podľa výšky tržieb.

zdroj: Finstat

Zatiaľ čo ešte nedávno jej ročné tržby nepresahovali milión eur, vlani zaznamenala nárast na 12,4 milióna eur. Takýto skok je bezprecedentný, najmä v porovnaní s okolitými lekárňami. Napríklad neďaleká prevádzka siete Dr. Max v poliklinike na Strečnianskej ulici má ročné tržby vyše 2 milióny eur – teda šesťnásobne menej.

zdroj: Finstat

Účtovná závierka Sunflower Pharmacy však neuvádza dôvod tohto raketového rastu. Analytik Martin Lindák z Finstatu upozorňuje, že v sektore sa v takýchto prípadoch často skloňuje jedna možnosť: reexport liekov do zahraničia.

Reexport ako výnosný tieňový biznis?

Reexport, teda arbitrážne obchodovanie s liekmi medzi krajinami, je v slovenskom lekárenskom sektore dlhodobou kontroverznou témou. Lekárne nakúpia lieky na Slovensku a predajú ich do zahraničia, kde sú drahšie. Zisk vzniká z cenového rozdielu medzi trhmi. „Naposledy sa o reexporte a možnej pokute pre 29 lekární zo strany Štátneho ústavu pre kontrolu liečiv (ŠÚKL) písalo v roku 2024,“ pripomína Lindák.

Častým cieľom takéhoto vývozu je Nemecko – krajina s vyššou úhradou liekov a väčším trhom. Identifikovať reexport nie je jednoduché, no existujú niektoré ukazovatele, ktoré naň môžu nepriamo upozorniť.

Nepomer medzi tržbami a zásobami

Jedným z takýchto ukazovateľov je pomer tržieb k zásobám. „Väčšina lekární má mesačné tržby na úrovni približne dvojnásobku zásob ku koncu roka,“ vysvetľuje analytik. Ak však niektorá spoločnosť vykazuje niekoľkonásobne vyšší pomer, môže to znamenať, že lieky nepredáva bežným pacientom na Slovensku, ale rýchlo ich presúva inam.

V prípade Sunflower Pharmacy je tento pomer extrémny. V roku 2024 dosahovala spoločnosť mesačné tržby až na úrovni 30-násobku svojich zásob. To je výrazne mimo štandardného sektora, kde sa väčšina lekární pohybuje medzi jedným až troma násobkami.

Uspel s biznisom, ktorý rieši každodenné starosti Slovákov: „Vydržíme, až kým sa konkurencii minú peniaze“

Za firmou stojí podnikateľ Jozef Rusnák z Trebišova, ktorý figuruje aj ako štatutár v ďalšej spoločnosti MM pharmacy s. r. o. Tá taktiež vykázala vysoké tržby – vyše 7 miliónov eur, pričom jej mesačné tržby boli 19-násobkom zásob.

Nie sú sami

Podľa analýzy Finstatu nie sú tieto firmy jedinými, ktoré vykazujú podozrivo vysoký nepomer medzi tržbami a zásobami. V rokoch 2019 až 2024 malo viac ako desaťnásobný pomer zásob k mesačným tržbám každoročne 10 až 23 spoločností. Ak sa prah zníži na štvornásobok, ide už o 28 až 61 lekární ročne.

Zároveň však treba upozorniť, že tento ukazovateľ nie je univerzálny dôkaz o reexporte. Niektoré lekárne – napríklad pri onkologických ústavoch – môžu mať vyšší pomer z dôvodu, že objednávajú drahé lieky priamo na konkrétnych pacientov. Tie sa neobjavia v zásobách, ale ihneď v tržbách.

Tichí lídri s podozrivo vysokými číslami

Niektoré lekárne si vysoký nepomer medzi zásobami a tržbami udržiavajú dlhodobo, čo v sektore vzbudzuje otázniky. Napríklad spoločnosť ELANFIT s.r.o., ktorá prevádzkuje lekáreň v obci Gbely, mala počas posledných štyroch rokov tržby, ktoré presahovali 30-násobok jej zásob. Podobne aj spoločnosť BALAMEDICAL s.r.o. z obce Jablonové vykazovala 17-násobok mesačných tržieb v pomere k zásobám.

Tento jav sa netýka len menších lekární na vidieku. Aj online prevádzkovateľ BENU SK 77, ktorý patrí medzi najväčších hráčov v e-commerce segmente, vykazoval v rokoch 2020 až 2024 pomer zásob k mesačným tržbám v rozpätí 7 až 11-násobok.

Pre bežného čitateľa to môže znieť ako čisto technický ukazovateľ, ale má jednoduchú logiku: ak lekáreň predá mesačne niekoľkonásobne viac, než má na sklade ku koncu roka, je pravdepodobné, že tovar len krátko prechádza jej účtovníctvom a putuje ďalej. V praxi to môže naznačovať, že lieky neputujú k pacientom na Slovensku, ale smerujú cez hranice tam, kde je ich možné speňažiť výhodnejšie.

Trh, ktorý si pýta dôkladnejší pohľad

Slovenský lekárenský biznis sa z vonkajšieho pohľadu javí ako stabilný a spoľahlivý. Tržby rastú, sektor má silných hráčov a konkurencia v online priestore znižuje ceny pre spotrebiteľov. Pri bližšom pohľade na čísla sa však ukazuje, že pod povrchom stabilného trhu fungujú aj štruktúry, ktoré nie sú celkom priehľadné.

Pomer tržieb a zásob, hoci na prvé počutie pôsobí ako účtovnícka technikália, je v skutočnosti výpovedným zrkadlom reality – zobrazuje, ako rýchlo sa lieky „otočia“ a čo všetko o ich pohybe možno tušiť. Ak lekáreň každý mesiac predá niekoľkonásobok toho, čo má v sklade, je namieste otázka: komu vlastne lieky predáva? A kam putujú?

Analytik Martin Lindák v analýze poukazuje na dáta, ktoré by nemali zostať len v databázach účtovných závierok. Sú signálom, že slovenský farmaceutický sektor je nielen výnosný, ale aj strategicky významný. Reexport, koncentrovaný rast reťazcov a rozmach online predaja nastavujú zrkadlo reguláciám, transparentnosti aj efektivite dohľadu.

Ak má zdravotnícky systém fungovať férovo a dlhodobo udržateľne, potom je namieste nielen klásť otázky, ale na ne aj hľadať dôsledné odpovede. Zvlášť v odvetví, ktoré operuje s tovarom, od ktorého často závisí ľudské zdravie a život.

Čítaj viac z kategórie: Biznis a startupy